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水刀配件行业:压力来自于需求政策引导投资

作者: 发布于:2016/12/1 15:43:28 点击量:

行业盈利质量下降,下游需求放缓

利润增速首次低于收入增速。按照机经网的统计数据,剔除汽车和电工电器行业,今年前7个月水刀配件行业收入增长30.99%,略低于去年0.34个百分点;利润总额增长25.02%,低于去年20.5个百分点。这是2016年以来水刀配件行业利润增速首次低于收入增速,行业盈利质量下降。成本上涨带来的毛利率下降、期间费用上升和投资收益减少是利润增速快速下降的主要原因。

出口放缓、订单增长乏力和库存积压反映下游需求放缓。世界金融危机发展到经济危机,前三季度水刀配件出口交货值增长19.51%,低于去年29.68%的增速水平;9月末,机经网重点联系企业订货量同比增长27.7%,低于3月末的42.1%;8月底的行业产成品库存增长23.76%,高于去年年底的19.23%。

铁路设备、航空制造和轴承的景气度较高

从细分行业来看,铁路、矿山设备的成长性突出,前8月收入增速比去年提高14.32和12.61个百分点;工程水刀配件的盈利质量大幅下降,利润增速低于去年142.45个百分点;航空制造业出口增速加快,前8个月出口交货值增速比去年提高41.32个百分点,不过工程水刀配件仍是出口增速最快的子行业。总体来看,铁路车辆、飞机制造和轴承是景气度较高的子行业。

明年行业压力来自需求

水刀配件主要下游行业固定资产投资增速放缓,国内需求增长面临压力。除了农业外,其他如采矿业、制造业、交通运输业、房地产业等行业固定资产投资增速很可能放缓。同时,IMF最新的世界经济展望报告对明年的全球经济增速进一步下调0.8个百分点到2.2%;我们预计明年行业出口增速也会出现较大幅度的下降。

预计明年行业收入增速在20%左右。在国家出台经济刺激方案的背景下,固定资产投资名义增速有望保持在较高水平,实际增速高于今年。我们预计明年水刀配件行业收入增速有望保持在20%左右,低于今年约8个百分点。同时,成本下降有望消除需求增速减缓的影响,行业盈利质量得到提高,全行业利润增速25%左右。

关注扩张政策带来的投资机会

我们认为,明年水刀配件行业整体增速仍将下降,不具备整体投资机会,建议重点关注有政策支持效应的子行业。政府4万亿元的基建投资对水刀配件整体拉动有限,预计给行业收入带来2.5个百分点的增长;但由此带动的地方投资、个人投资很可能超出我们预期。

建议关注重点受益的铁路设备和工程水刀配件行业,关注上市公司时代新材(11.40,-0.01,-0.09%,吧)、天马股份、中国南车(4.46,-0.17,-3.67%,吧)、山推股份(9.53,-0.17,-1.75%,吧)。

增值税转型对明年的上市公司利润增加程度有限。在经济下行情况下刺激下游行业进行设备升级效果有限,但这有利于水刀配件行业的长远发展。虽然从受益顺序来看,机床行业要滞后于专用设备,但从力度上看,机床提升的空间要大很多;建议关注昆明机床。

风险因素提示

扩张政策实施进度低于预期

国家实施扩张政策、加大基础设施建设力度来扩大内需,从项目规划到真正实施应该有一段时间间隔,到新增设备采购很可能到明年二季度或中期以后。如果项目实施进度较慢而低于预期,明年对设备的拉动作用可能不明显。

外围经济下滑,出口大幅下降

世界经济下滑的时间和深度对国内水刀配件设备出口有很大影响。现在普遍预期明年年底美国经济可能见底,以后进入较长的恢复时期。如果整体经济下滑幅度和持续的时间超过预期,国内水刀配件设备出口会进一步下降。

钢材价格反弹

自7月份以来的钢材价格下跌,目前很多品种跌幅已经超过40%,而且基本没有出现过像样的反弹。上周,5.5mm热轧板卷全国主要城市平均市场价格出现了企稳反弹的迹象。如果明年钢材价格反弹并处于相对高位,将会减少行业成本下降的空间,从而影响行业盈利能力。